L'investissement en obligations Analyse, performance et stratégies Coll. Finance et économie

La crise financière de 2007 a mis en lumière l’importance vitale des produits obligataires pour nos économies, mais elle a aussi révélé la nécessité de gérer les risques qui les accompagnent.

Véritable panorama de l’investissement en obligations, cet ouvrage présente une étude des taux d’intérêt et de leur structure, ainsi qu’une analyse complète des titres obligataires (obligations convertibles, indexées, à taux fixe, etc.). Il traite également de la gestion des risques sur les marchés dérivés, par des opérations de gré à gré, ou sur les marchés organisés (futures, options, swaps, dérivés de crédit). Illustré d’exemples s’appuyant sur des cotations et des performances réelles tirées de l’actualité des marchés, ce livre propose aussi des applications numériques détaillées.

Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

Chapitre 1. La structure des taux d’intérêt et les prévisions de taux . . . . 17

1.1. La structure par terme des taux d’intérêt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18

1.2. La structure par émetteur des taux d’intérêt . . . . . . . . . . . . . . . . . 31

1.3. Les calculs sur la courbe des taux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54

Chapitre 2. L’émission d’un programme d’obligations . . . . . . . . . . . . . 67

2.1. Les caractéristiques d’un titre obligataire . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68

2.2. Les aspects juridiques d’un titre obligataire . . . . . . . . . . . . . . . . . 83

2.3. Le syndicat de placement d’un titre obligataire . . . . . . . . . . . . . . . 90

2.4. Les autres dispositions pour prévenir la défaillance d’un titre obligataire . . . . . . . . . . 93

Chapitre 3. L’évaluation d’une obligation classique . . . . . . . . . . . . . . . 97

3.1. L’évaluation sur le marché primaire, lors de l’émission des titres . . . . 97

3.2. L’évaluation sur le marché secondaire, la cotation universelle . . . . . . 103

3.3. Le risque d’un titre obligataire . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111

3.4. La technique du démembrement ou stripping . . . . . . . . . . . . . . . . 125

3.5. Les obligations à taux flottant . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130

3.6. La gestion traditionnelle d’un portefeuille d’obligations . . . . . . . . . 135

Chapitre 4. Les autres obligations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139

4.1. Les obligations hybrides . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140

4.2. Les obligations indexées ou linked bonds . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162

4.3. Quelques autres obligations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175

Chapitre 5. La gestion du risque des obligations par opérations de gré à gré . . . . 187

5.1. Les contrats de Forward Rate Agreement . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188

5.2. Les contrats de protection contre les fluctuations de taux . . . . . . . . . 195

5.3. Les contrats qui modifient l’exposition au risque de taux . . . . . . . . . 206

Chapitre 6. La gestion du risque des obligations sur les marchés dérivés organisés . . .221

6.1. Les contrats à terme ferme ou contrats de futures . . . . . . . . . . . . . 222

6.2. Les contrats d’option . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239

6.3. Les dérivés de crédit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260

Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 277

Annexes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279

Bibliographie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 289

Index . . . . . . . . . . . . 291

Professeur de finance à BEM-KEDGE Business School à Bordeaux, Pierre Gruson a publié plusieurs ouvrages et articles sur les marchés financiers. Il anime également des séminaires de formation universitaires et professionnels en France et à l'étranger.