Le secteur de l'assurance (Réf. H08002)

En dommage, l'année 2007 s'inscrit dans la continuité de 2006 avec une croissance de 2,7% pour un chiffre d'affaires de 55 Mds Euros. La progression est plus forte sur les entreprises en raison des revalorisations des primes sur les garanties RC. En automobile, premier segment du marché, la croissance est nulle en raison d'une concurrence tarifaire agressive qui touche cependant à sa fin.
En vie, la collecte baisse encore en 2008 à un rythme estimé à - 8% et devrait atteindre son étiage en 2009 (crise des subprimes, concurrence du livret A, taxe RSA). En dommage, après une année 2008 comparable à 2007, la croissance devrait reprendre à un rythme plus soutenu en 2009, se situant autour de 4% à 5%. Les assureurs devraient augmenter leurs tarifs plus fortement pour couvrir la hausse mécanique des remboursements (inflation), mais aussi compenser la baisse attendue des produits financiers et les dépréciations d'actifs qui vont venir diminuer les capitaux propres. Le cycle tarifaire baissier s'achève.
Le secteur de l'assurance est relativement épargné pour l'instant par la crise des subprimes mais la liste des compagnies touchées s'allonge (AIG, Fortis, Yamato Life, Allstate). Peu d'assureurs ont annoncé avoir pris des positions exagérées sur des parts de fonds de titrisation adossés à des crédits hypothécaires de mauvaise qualité. Le spectre de dépréciations massives d'actifs liés aux produits dérivés semble écarté mais des interrogations demeurent en raison des difficultés à évaluer précisément le risque compte tenu de la sophistication des produits. L'incertitude réside aussi dans l'ampleur du risque de contrepartie suite à la faillite de plusieurs établissements bancaires américains et européens de premier plan et des difficultés de nombreuses banques dans le monde. Cette crise affecte les revenus financiers (dividendes et plus values) ainsi que les ratios de solvabilité par le jeu des plus values latentes sur actions et immobilier qui vont baisser fortement. Des recapitalisations pourraient s'avérer nécessaire pour respecter les obligations en matière de marge de solvabilité. C'est le scénario implicitement anticipé par les marchés actions sur lesquels les valeurs du secteur de l'assurance sont massacrées.
Les résultats 2008 devraient fléchir plus ou moins sensiblement sous l'effet de l'impact de la crise financière sauf si un opportun assouplissement des règles comptables permettait de limiter les dépréciations d'actifs. Les assureurs français semblent néanmoins capables d'absorber un choc sévère en raison de leurs bons résultats passés et d'une gestion prudente de leurs actifs.
L'incertitude reste donc forte et va se traduire par un pilotage serré des activités donnant la priorité aux équilibres techniques sur fond de politique de souscription restrictive afin d'économiser les fonds propres prudentiels et d'une gestion rigoureuse des coûts. Par la suite, va se poser la question d'un mouvement de consolidation car la crise financière s'est traduite par une chute des valeurs boursières des assureurs qui offre des possibilités de croissance externe à bas prix pour les groupes qui disposent de marges de manoeuvre financière suffisantes (à l'image de BNP Paribas qui a acquis sur une base de valorisation très raisonnable les activités d'assurance belges de Fortis).
Synthétique et analytique, cette étude a été conçue comme un outil de compréhension synthétique des enjeux et des perspectives du secteur de l'assurance Elle dresse un état des lieux complet du marché, de ses tendances, des enjeux auxquels sont confrontés les compagnies et de leur situation financière dans un contexte qui pose la question de leur résistance à la crise financière.